雙降證實了寬松政策并未轉向，而且在穩(wěn)增長重要性日益提升的當下，寬松狀態(tài)可能配合積極財政政策，在年內持續(xù)。
中國人民銀行于周六晚間宣布，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%，同時，有針對性地對部分金融機構實施定向降準，下調“三農”貸款占比達標的城商行農商行以及“三農”或小微企業(yè)貸款達標的大型、股份制和外資行的存款準備金率0.5個百分點；下調財務公司存準3個百分點。
本次雙降即使在寬松階段，依然顯得力度空前。依照以往央行的操作模式，數(shù)量型工具和價格型工具一般都是間隔使用的，降準屬前者，降息屬后者，本次罕見地同時使用，主要在于顯示重視并提振市場信心。而降息降準選擇“定向”還是“全面”，往往被視為調結構還是穩(wěn)增長的信號，本次在全面對稱降息的同時又定向降準，而定向的服務對象依然是“三農”方面和小微企業(yè)，透露出要穩(wěn)住增長同時不放棄調結構的信息。
5月經濟數(shù)據(jù)顯示，CPI與PPI均出現(xiàn)環(huán)比下降，分別為0.2與0.1個百分點，其中，CPI為年內首次出現(xiàn)環(huán)比下跌。進入6月以來情況亦未見明顯好轉，降息降準普遍被認為有必要且有空間。只是在前期的屢次落空后，連央行主管的報紙在數(shù)日前亦刊登近期無降息空間的報道，且兩日前央行剛重啟暌違兩個月的人民幣逆回購以馳援短期流動性，理論上講短期內降準降息的可能性很小，在一系列動作之下，6月降準降息的預期逐漸散去。央行最終選擇在這一時點降息，時間是罕見的周六，略出乎預期。
實際上，從4月以來，每一個月央行均有寬松政策出臺，且每次均有“加料”。例如，4月19日的降準，在以往0.5個百分點的基礎上整整翻了一倍，大幅下調1個百分點；5月10日的母親節(jié)降息大禮包，不僅選在周日，還附贈了存款基準利率的上浮，進一步釋放利率市場化信號。6月，在市場紛紛揣測寬松政策已經轉向的時候，央行再度出手，利率存準雙降，完全打消了轉向憂慮。以月為頻次地發(fā)布寬松政策，且每次調整力度均出乎意料，可見央行之重視與表態(tài)之堅決。
顯然，穩(wěn)增長已變?yōu)榈谝灰獎?。不過，此前的貨幣政策雖然頻繁，但在資金成本高企、流動性偏緊的背景下，降低名義利率作用有限，實際貸款利率一直高企，而降低存款準備金率的直接降低融資成本效果亦不顯著，在扭曲的金融制度下，貨幣政策傳導可謂不暢。穩(wěn)字當頭，在貨幣政策的寬松過后，積極的財政政策亦再次顯露出來。日前，國務院印發(fā)《推進財政資金統(tǒng)籌使用方案》，盤活存量財政資金、PPP(政府與社會資本合作)項目加速落地、有序實施地方債置換……從項目上馬、地方債風險疏導到財政資源優(yōu)化配置，都釋放著非常明顯的積極信號。
央行罕見地在周六發(fā)放“雙降”大禮，引來一片感嘆之聲。事實上，從今年以來的貨幣政策效果與近期的市場狀況來看，央行更多的是通過標志性、表態(tài)性意義以給予信心，實際效果可能有限。然而，雙降證實了寬松政策并未轉向，而且在穩(wěn)增長重要性日益提升的當下，寬松狀態(tài)可能配合積極財政政策，在年內持續(xù)。
（責任編輯 王順利）
